上周五（14日）晚間，中國證監會核發首批科創板註冊批文，各路資金已是摩拳擦掌、躍躍欲試。雖然監管層為避免科創板出現散戶市，特意將個人投資者門檻設為「兩年證券交易經驗及帳戶資金不低於50萬元人民幣」，但考慮到這標準並非嚴苛，難擋眾多大戶入場熱情。筆者擔心，首批上市企業遭遇股價爆炒之後，或步入漫長價值回歸行情。投機客偷雞不成，只得「一地雞毛」。
過去新股發行的行政干預色彩太濃，導致A股炒新陋習長盛不衰。雖然2009年市場也曾對此開展一系列改革措施，卻意外導致新股高發行價、高市盈率和高超募的「三高發行」奇景。監管層無奈祭出「市盈率不得超過23倍」的潛規則，但此舉一直廣為外界詬病。如今科創板放開市盈率限制，市場化定價也成為註冊制改革的一大看點。
但須注意的是，監管層不再對新股投資價值背書，也必然不再對炒新行為過度干涉。科創板掛牌企業多是缺乏穩定盈利模式，估值方法上也與傳統公司不同，且鑒於開板初期標的供不應求、基金機構人情報價等因素，新股遭遇資金爆炒的情況大概率會發生。更為可怕的是，那些被各種概念包裝過的獨角獸，當估值嚴重偏離內在價值，必然嚴重透支未來盈利預期，其結果就是走上漫漫熊途。
類似情況在港股早有先例。一年前，頂着「港股首隻同股不同權個股」光環的小米科技上市，公司董事長雷軍豪情萬丈許下「諾言」，「讓上市首日買入小米股票的投資人賺一倍」。如今小米股價幾近腰折，被網友譏諷為「距離股價翻倍目標，還差四倍的距離」，甚至有人套用小米慣用廣告語；「年輕人的第一次套牢」。
無獨有偶，當初登陸A股一路綠燈，創造36天最快過會紀錄的工業富聯，上市四個月後股價破發。雖然公司不斷強調自身「工業互聯網」的市場定位，但超低的毛利率數據揭露出其代工廠的業務本質。當然，公司估值水平從「工業互聯網」墜落至「代工廠」的背後，是眾多股市韮菜的獻身。
所以有意科創板的投資者須清醒意識到，獨角獸並非與高增長畫等號，只有那些擁有核心技術的企業才能帶來豐厚的投資回報。
