隨着宏觀政策逆周期調節，基建補短板投資力度加大、進度加快，有助於改善市場需求，支撐未來生產者物價指數（PPI）逐漸走穩。

　　上月消費者物價指數（CPI）同比上漲2.1%，漲幅比11月下降0.3個百分點；2018年CPI平均漲幅為2.1%，比2017年上升0.5個百分點。12月PPI同比上漲0.9%，漲幅比11月下降1.8個百分點；2018年PPI平均漲幅為3.5%，比2017年下降2.8個百分點。12月CPI和PPI同比漲幅都明顯收窄，特別是PPI回落幅度很大，表明需求較弱，工業生產動力不足。

　　食品價格保持平穩，非食品價格顯著回落。上月食品價格同比上漲2.5%，漲幅與11月持平。天氣轉冷使得農產品生產放緩，鮮菜、鮮果、水產品等價格環比略有上漲。豬肉價格環比上漲0.7%，同比依然小幅負增長。非食品價格環比減0.2%，連續兩個月負增長，降幅擴大；同比漲幅下降0.4個百分點至1.7%，為2016年11月以來最低值。12月國內成品油價多次比較大幅度的下調，汽油和柴油價格環比降幅分別為10.1%、10.8%，導致交通工具用燃料價格同比漲幅從12.6%降到負0.5%，是CPI下降的主要原因。此外，通信服務、旅遊類價格也有小幅下降。由於非食品價格顯著回落，反映出當前消費需求較弱，消費增速可能進一步下降。

　　PPI顯著下降，工業需求可能明顯走弱。12月PPI環比下降1%，是2015年2月以來的單月最大降幅。PPI同比漲幅降到0.9%，為2016年10月以來的最低值。PPI下降主要是生產資料價格下跌所致，生活資料價格基本平穩。生產資料價格環比下降1.3%，同比漲幅回落2.3個百分點到1%，表明工業生產可能明顯放緩。近幾個月製造業三大訂單指數全部持續下降，需求走弱壓力加大，對工業生產端帶來影響。12月流通領域中主要工業資料接近60%的產品價格環比下降，石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學製品製造業產品價格都有明顯下降。隨着工業產品價格普遍回落，工業企業利潤增長可能明顯放緩，甚至出現同比負增長。

　　PPI首季或跌入負值

　　筆者預計，2019年中國通脹水平整體走低，一季度PPI同比漲幅可能跌入負值。國際原油和大宗商品價格已經下行，輸入性通脹壓力較小；投資需求和消費需求較弱，對物價的拉動作用不強；貨幣政策將堅持不搞大水漫灌，不存在流動性氾濫進而抬升物價的可能性。2019年CPI翹尾因素平均為0.68%，略低於2018年。新漲價因素較弱，非食品價格上漲的可能性不大，CPI同比漲幅可能回落。

　　2019年豬肉價格處於上漲周期，但隨着豬肉供給與需求結構的變化，豬周期波動已經放緩，不會對物價走勢帶來改變。2019年PPI翹尾因素平均為0.06%，比2018年大幅下降2.8個百分點。當前工業產品價格仍處於下降過程，將導致一季度PPI同比漲幅可能跌入負值。隨着宏觀政策逆周期調節，基建補短板投資力度加大、進度加快，有助於改善市場需求，支撐未來PPI逐漸走穩。