圖：人行預料會繼續維持寬鬆的貨幣政策。

　　繼周一（17日）調降1年期中期借貸便利（MLF）10個基點後，中國人民銀行昨日一如市場預期順勢下調1年及5年期貸款市場報價利率（LPR），下調幅度分別為10及5個基點，報3.7%及4.6%。分析認為，LPR報價調整充分反映市場利率的變化，可視為人行「主動作為、發力靠前」的具體表現，通過推動市場融資成本的下降，助力實體經濟穩增長。在需求收縮環境中，貨幣政策仍有繼續寬鬆的可能，本季或有望降準，寬鬆節奏、力度取決於穩增長效果的落地。\大公報記者 倪巍晨

　　本周以來，人行已先後下調MLF、逆回購及下調LPR利率。LPR各品種利率中，1年期品種已連續兩個月下調；5年期品種為2020年4月以來首次下調。申萬宏源證券宏觀首席分析師秦泰表示，年初以來人行流動性投放相對穩定，但DR007、R007利率均值卻雙雙下行，表明長端信用融資需求不足，這令人行對MLF、逆回購、LPR等利率進行調降。國金證券首席經濟學家趙偉坦言，LPR兩期限利率下調可視為金融部門「主動作為、發力靠前」之舉。其中，5年期LPR是中長期信貸定價的錨，調降不僅影響個人房貸，還包括製造業、基建等中長期貸款。他又指，該期限利率不代表「房住不炒」定位變化，但一定程度或對地產銷售帶來提振。

　　「保消費」等政策將陸續出台

　　對於5年期LPR調降幅度相對較小，植信投資研究院高級研究員王運金解釋，5年期限信貸總量佔比相對較低，其中的按揭貸款受「房地產集中度管理」影響，目前正處合理糾偏期，沒有大幅調降的可能性；另大型基建配套信貸項目的收益率通常較低，更多兼具國家戰略導向需求，由於此類信貸項目中的銀行淨息差相對較低，下調空間同樣有限。

　　趙偉認為，MLF和LPR利率的調降或非新一輪寬鬆周期的終點。在需求收縮下，貨幣端仍有可能進一步寬鬆，預計人行將續運用再貸款、直達工具等引導金融機構加大對小微企、科技創新、綠色發展等領域的重點支持，貨幣寬鬆、穩增長相關融資有望加速增長。華泰證券宏觀分析師常慧麗表示，考慮到短期內經濟增長與核心通脹下降速度可能較快，「穩增長」政策亟需加力增效，預計未來數月市場利率將進一步調降。除總量政策寬鬆外，地產相關政策的協調、地方債項目的落地，以及「保消費」政策等均有發力空間。

　　美歐勢加息 人行調節空間有限

　　王運金估計，今年全年人行或小幅降準1至2次。由於降準工具可起到降低融資成本、穩定市場預期、保持信貸總量、優化金融機構資金結構等多重效果，料人行本季使用降準工具的概率相對較大。此外，在美歐等發達經濟體加息預期提前下，人行降低政策利率的空間和時間均較有限。

　　秦泰相信，要實現今年全年M2（廣義貨幣供應）同比增速8%的目標，年內人行需降準約200個基點。但從近階段人行操作看，人行至少在今年上半年或更多透過MLF操作進行資金淨投放。他提到，若今年2月人行再度增加2500億元（人民幣，下同）的MLF操作，且跨月、跨春節月均維持萬億元逆回購餘額，上半年人行降準的必要性就隨之下降，「如此只要在今年9月降準約100個基點，便可滿足全年的流動性需求」。