圖：分析指，中國時隔7個月後增持美債，主要與中國外儲結束2018年內持續下行的狀況有關/法新社

　　暌違七個月，中國再現美債增持操作。美國財政部最新數據顯示，2018年12月，中國所持美債規模環比增長21億美元，至1.1235萬億美元，穩坐美債最大海外持有地桂冠。分析指出，未來中國對美債態度，主要取決於中國外匯儲備的變動。值得一提的是，當月不少國家紛紛拋售美債，規模亦創新高。/大公報記者 倪巍晨

　　交銀金研中心高級研究員劉學智坦言，中國重新增持美債，是依據中國和全球經濟實際表現作出的選擇，「增持美債」意味着中國儲備資產中的「美元資產」比重有所上升。他認為，儘管今年全球經濟面臨增長放緩壓力，且美國經濟未能免俗，但與歐洲、日本等發達經濟體相比，美國經濟運行在目前仍相對穩健，因此美元資產特別是美債的投資風險相對較小。

　　債息收益降助升外儲估值

　　去年11月，中國減持美債175億美元，不但連續半年減持美債，其持倉量亦錄一年半新低。此外，2018年，中國共有4個月減持美債的幅度逾100億美元，包括去年1月、9月、10月和11月。不過，去年12月中國卻重新選擇增持美債，與中國相若，日本也在當月增持57億美元美債，至1.0423萬億美元，連續2個月增持。

　　西部證券宏觀分析師朱一平指出，去年12月中國時隔7個月後重新增持美債，主要與當月中國外匯儲備結束了2018年內持續下行的狀況有關，「由於內需疲弱，中國貨物貿易順差在去年12月出現了570億美元的紀錄高位，外匯儲備亦重新恢復環比增長。」

　　路透和彭博去年曾刊文，中國的美債持倉創新和穩定人民幣匯率的行動有關。中國約有三分之二的外匯儲備是美元資產，其中多數為美債。

　　中金公司宏觀分析師易峘觀察到，去年12月美元指數走勢相對平穩，且中美最高領導人在G20峰會上就經貿問題達成初步共識，並決定開展為期90天的經貿磋商。當月，美國長端國債收益率的進一步下挫，對中國的外匯儲備估值構成提升作用。

　　展望未來，劉學智相信，年內美國經濟實際狀況、美聯儲政策態度，都可能對美債收益率構成影響，在全球經濟運行仍存較大不確定性背景下，美債的配置風險可能相對較小。未來中國將依據外匯儲備資產「保值增值」的要求，及「對外開放」舉措中的資金使用需求，對儲備資產結構進行調整。他強調，中美貿易磋商的順利開展，或促進中國支持美國的國債，不過「兩國經貿領域如果出現較大分歧，中國或不會大幅增持美債」。

　　「未來中國對美債的增持或減持，很大程度將取決於中國對外貿易平衡的狀況。」朱一平解釋，如果未來外圍經濟增長保持良好態勢，且中國貿易順差和人民幣匯率均保持相對穩定，那中國大概率將會增持美債；反之，若貿易摩擦導致中國出口增速下滑並超預期，且中國的外匯儲備規模重現收縮，則中國將不得不減持美債，「一言以蔽之，主要取決於中國外匯儲備的變動。」

　　海外投資者拋售創新高

　　雖然中國再增持美債，不過當月美國以外地區投資者拋售美債773.5億美元，是去年11月132億元美債拋售規模的5.8倍多，刷新最高紀錄。其中，法國持倉劇減207億美元，在美國財政部報告列出的主要海外持有者中拋售力度最大，但11月法國曾增持220億美元，月度增持規模創自身最高紀錄，當月持倉也創自身新高。